Au cours du mois de juillet, les marchés financiers ont commencé à se montrer plus sensibles à la détérioration de certaines variables macroéconomiques et à la persistance des tensions géopolitiques dans le golfe Persique. La conjonction d’un baril de Brent dépassant les 90 dollars, du rebond des rendements de la dette souveraine et des doutes quant à la capacité des investissements dans l’intelligence artificielle à générer des rendements à court terme a alimenté des prises de bénéfices dans certains des segments qui avaient mené la hausse au cours du premier semestre.

Sur les revenus variables, les performances ont été mitigées selon les régions et les secteurs. En Europe, l’Ibex 35 a progressé de 1,6 %, le DAX allemand de 2,5 % et l’Euro Stoxx 50 de 0,5 %. Aux États-Unis, en revanche, les corrections ont été particulièrement concentrées dans le secteur technologique : le S&P 500 a reculé de 0,1 % en dollars, le Nasdaq 100 de 6,6 % et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a chuté de 20,6 %, bien qu'il affichait une hausse de près de 60 % depuis le début de l'année. L'indice MSCI World a clôturé le mois en hausse de 0,5 %, tandis que les marchés émergents ont reculé de 3,3 %.

Source : Bloomberg et élaboration MoraBanc

Les revenus fixes ont également connu une volatilité accrue. L'indice Bloomberg Euro Aggregate a reculé de 1,5 % et la dette mondiale libellée en euros a perdu 1,1 %. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a clôturé le mois à 4,7 %, tandis que celui des obligations allemandes de même échéance a atteint 3,2 %, dans un contexte de rebond des anticipations d’inflation et de révision des prévisions de taux d’intérêt.

La saison des résultats du deuxième trimestre a continué de mettre en évidence une croissance solide des bénéfices des entreprises. Aux États-Unis, le bénéfice par action (BPA) de l’indice S&P 500 a progressé de 45 % en glissement annuel, bien au-delà des 22 % attendus en début de trimestre. Après ajustement pour tenir compte des sources de revenus non récurrentes, la croissance s’est établie à 26 %, un chiffre également supérieur aux prévisions initiales. Cette différence s'explique en grande partie par les gains comptables non réalisés enregistrés par certaines grandes entreprises, telles qu'Alphabet et Amazon, à la suite de la réévaluation significative de leurs participations dans des sociétés comme Anthropic et SpaceX. Ces effets exceptionnels ont temporairement gonflé les bénéfices publiés et, fait atypique, ont entraîné des surprises positives sur le bénéfice par action (BPA) supérieures à 200 %.

Cette vigueur ne s’est pas limitée aux grandes entreprises. Le BPA des entreprises de moyenne capitalisation de l’indice S&P 500 a progressé de 12 % en glissement annuel, dépassant la prévision consensuelle de 9 % établie au début de la saison des résultats. Cette évolution témoigne d’une croissance des bénéfices relativement généralisée parmi les sociétés de l’indice.

Dans le même temps, les grandes entreprises technologiques ont maintenu des niveaux d’investissement élevés dans les centres de données, les semi-conducteurs, la capacité de calcul et d’autres infrastructures liées au développement de l’intelligence artificielle. Malgré la solidité des résultats, la réaction des marchés a été plus modérée qu’au cours des trimestres précédents. Après les fortes hausses enregistrées, notamment parmi les entreprises liées à l’intelligence artificielle, les investisseurs ont commencé à exiger davantage de preuves quant à la capacité à transformer ces niveaux d’investissement élevés en une croissance durable des bénéfices.

Source: GS Global Investment Research i GS Asset Management.

Données au 5 août 2026.

L'évolution de l'inflation reste un facteur déterminant de la politique monétaire, même si elle présente des dynamiques différentes entre les États-Unis et la zone euro. Aux États-Unis, l’IPC s’est nettement modéré en juin, passant de 4,2 % à 3,5 % en glissement annuel, un chiffre inférieur aux prévisions consensuelles de 3,8 %. Dans la zone euro, en revanche, les données préliminaires de juillet situent l’inflation à 2,9 % en glissement annuel, soit un dixième de point de plus que la mesure précédente et en ligne avec les attentes. La hausse des prix de l’énergie reste toutefois l’une des principales sources d’incertitude, en raison du risque qu’elle se répercute sur d’autres composantes de l’indice des prix et ralentisse la convergence de l’inflation vers les objectifs des banques centrales.

Dans ce contexte, la Réserve fédérale a maintenu la fourchette cible des taux d’intérêt entre 3,50 % et 3,75 %. L’institution a noté que l’activité économique continuait de progresser à un rythme soutenu, tandis que l’inflation, malgré un récent ralentissement, restait supérieure à l’objectif de 2 %. Cette décision a également révélé une division interne plus marquée, trois membres du Comité fédéral de l’open market s’étant prononcés en faveur d’une hausse des taux de 25 points de base.

Dans la zone euro, la Banque centrale européenne a également maintenu ses taux inchangés en juillet, après la hausse de 25 points de base décidée en juin. La légère accélération de l’inflation incite à la prudence quant à l’évolution des prix, compte tenu notamment du risque que la hausse des prix de l’énergie se répercute sur d’autres composantes de l’indice.

Source: GS Global Banking & Markets i GS Asset Management.

Données au 29 juillet 2026.

L'un des événements les plus marquants du mois s'est produit sur le marché des changes. Après que le yen s'est rapproché de 164 yens pour un dollar, son plus bas niveau depuis 40 ans, les autorités japonaises sont intervenues les 30 et 31 juillet pour enrayer sa dépréciation. Selon les estimations de Goldman Sachs, ces opérations auraient atteint entre 11 500 et 13 500 milliards de yens en seulement deux séances, ce qui représente une intervention d’une ampleur considérable. De plus, l’intervention du 31 juillet a été menée en coordination avec les États-Unis, pour la première fois en 15 ans.

La faiblesse du yen s’explique par plusieurs facteurs, notamment l’écart important des taux d’intérêt avec les États-Unis, l’incertitude quant au rythme de la normalisation monétaire par la Banque du Japon, ainsi que les risques fiscaux et énergétiques. Dans ce contexte, l’intervention permet d’agir directement sur la devise sans nécessairement accélérer les hausses de taux d’intérêt, tandis que la tendance sous-jacente du yen restera liée à l’écart de taux d’intérêt et aux perspectives d’inflation.

Les tensions dans le golfe Persique ont de nouveau pesé sur les marchés de l'énergie en juillet. Le prix du Brent a progressé de 23,6 % et a dépassé les 90 dollars le baril, tandis que celui du gaz naturel européen a augmenté de 36 %.

L'évolution du conflit dans le détroit d'Ormuz continue d'avoir un impact direct sur le marché mondial de l'énergie, car il s'agit de l'une des principales voies maritimes pour le transport du pétrole et du gaz. Après la désescalade observée en juin, la recrudescence des tensions en juillet a de nouveau exercé une pression à la hausse sur les prix de l’énergie et accru leur volatilité.

Cette évolution a également des implications pour les perspectives d’inflation. La hausse des prix du pétrole et du gaz augmente les coûts énergétiques des entreprises et des ménages, et peut se répercuter progressivement sur d’autres composantes des indices des prix. Cet effet est particulièrement marqué en Europe en raison de sa plus grande dépendance vis-à-vis des importations d’énergie.

Quant aux autres actifs, l’or a progressé de 1 % en dollars, à 4 046 dollars l’once, tandis que l’euro s’est apprécié de 0,9 % face au dollar, à 1,1527 dollar pour un euro.